牛势策略 IPO雷达｜珈凯生物北交所IPO申请获受理：毛利率波动供应商集中销售费用远超研发

　　北交所官网6月30日公布，上海珈凯生物股份有限公司（以下简称“珈凯生物”）拟在北交所发行上市的IPO申请材料已获受理。

　　珈凯生物本次公开发行股票数量不超过1025.83万股，拟募集资金为3.10亿元，其中30955.92万元用于年产50吨功能性植物提取物项目。

　　该公司主营业务为：化妆品功效原料的研发、生产及销售。其主要布局方向在植物原料和微生物发酵方面，其代表性产品有悦肤宁、植物舒敏剂、积雪草苷、维生素C乙基醚、β-葡聚糖、七叶树提取物等，覆盖舒缓、修护、祛斑美白、保湿、抗皱以及控油、祛痘等方面功效。

　　根据招股书，报告期内（2022年到2024年），该公司营业收入分别为1.83亿元、2.18亿元、2.42亿元，同比变动19.10%、11.46%；净利润分别为5450.66万元、4751.92万元、5694.12万元，同比变动-12.82%、19.83%；经营活动净现金流分别为6826.40万元、5774.68万元、8337.61万元，同比变动-15.41%、44.38%；毛利率分别为63.16%、63.69%、63.09%；净利率分别为29.85%、21.85%、23.49%。

　　净利率骤升，毛利率波动

　　近期牛势策略，该公司净利增速出现骤升。近一期完整会计年度内牛势策略，公司净利润增速为19.83%，上一期增速为-12.82%，出现大幅上升。

　　近三年，该公司毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为63.16%、63.69%、63.09%，最近两期同比变动分别为0.85%、-0.95%。

　　供应商较为集中

　　该公司供应商较为集中。报告期内，公司对前五大供应商的采购金额占公司当期采购总额的比例分别为 64.56%、62.65% 和 61.57%，供应商集中度相对较高。需警惕供应商过于集中潜藏的经营可持续性风险。

　　应收账款周转率低于行业均值

　　招股书反映，报告期各期末，公司应收账款余额分别为3,312.82万元、4,023.71万元、4,924.42万元，占各期营业收入的比例分别为18.14%、18.50%和20.31%。

　　近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长22.29%，营业收入同比增长11.46%，应收账款增速高于营业收入增速。

　　近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为17.23%、17.57%、19.28%，应收与营收比值持续增长。

　　值得注意的是，该公司应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率5.71低于行业均值的22.99。

　　存货滞销积压和跌价风险

　　报告期各期末，公司存货账面价值分别为1,838.28万元、2,204.27万元和1,735.77万元，占流动资产的比例分别为13.21%、20.18%和11.78%，随着公司产销规模的增长，公司存货呈现合理增长趋势。未来若市场环境发生变化，将导致公司存货滞销积压并计提大额减值损失，进而对经营业绩产生不利影响。

　　销售费用营收占比远超研发

　　从招股书还可看出，该公司的销售费用收入占比远超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为7.89%，销售费用/营业收入为15.15%。

　　另外，该公司募集资金的必要性似乎存疑。从招股书反映的数据来看，该公司资产负债率较低，近一期完整会计年度内，公司资产负债率为12.86%。

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